在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、亚美尼亚或格鲁吉亚开办持牌经纪商：要花多少钱，需要多长时间

在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、亚美尼亚和格鲁吉亚，监管机构对执行客户订单的经纪商设定的资本下限，最低的是阿斯塔纳国际金融中心（AIFC）的 50,000 美元。如果经纪商还要保管客户的证券，在 AIFC 需要 500,000 美元，在哈萨克斯坦国内监管制度下约需 484,000 美元，而且两种制度都还要在此之上加上风险资本要求。审批期限从乌兹别克斯坦的 20 个工作日到 AIFC 的两到三个月不等。人员、交易终端、后台系统和交易所连接的费用另算，没有任何官方文件给出它们的金额。

开办一家经纪商，钱都花在哪里？

这笔钱分成两部分。第一部分是牌照要求的支出，下文引用的文件为其中一部分给出了具体数字：

• 公司在持有牌照期间一直留在自有资金里的资本。它不付给任何人，但不能花到下限以下。下文各监管机构对它的叫法不同：基础资本、自有资本、注册资本或总资本
• 支付给监管机构、国家、交易所和中央存管机构的费用；中央存管机构是保管证券并完成交易结算的机构
• 需经监管机构批准的人员，通常包括首席执行官、合规官和反洗钱报告官（MLRO）
• 外部审计师、负责申请的当地律师，以及一间办公室

第二部分是系统开发：客户使用的交易终端，以及它背后的后台系统。后台系统负责开户和身份核验，记录出入金，并维护持仓。它还要按客户的限额检查每一笔订单，并生成监管机构要求的报表。此外还有交易所连接、服务器托管、安全，以及运行这一切的人员。

薪资支出很早就开始了：在第一位客户到来之前，获批人员就已经领了好几个月的工资。

以本币计的金额，按各国中央银行 2026 年 10 月 8 日的官方汇率（亚美尼亚为 10 月 7 日）折算为美元。

在哈萨克斯坦需要哪种牌照：AIFC 的还是国内的？

哈萨克斯坦有两套相互独立的制度。AIFC 采用以英国普通法为基础的规则，有自己的监管机构阿斯塔纳金融服务管理局（AFSA），也有自己的交易所阿斯塔纳国际交易所（AIX）。国内监管制度由哈萨克斯坦金融市场监管与发展署（ARDFM）负责监管，对应的交易所是哈萨克斯坦证券交易所（KASE）。

在 AIFC，替客户买卖的经纪商需要 Dealing in Investments as Agent（以代理人身份从事投资交易）牌照。AFSA 的审慎规则（即规定公司必须持有多少资金的规则）自 2025 年 1 月 1 日起施行，把这类经纪商的基础资本定为 50,000 美元。如果公司还自行保管客户的证券（Providing Custody，提供托管），这个数字就是 500,000 美元。完整的最低要求还要加上信用风险、市场风险和操作风险的资本要求，由 AFSA 针对每家公司单独确定。

AFSA 的收费规则自 2025 年 12 月 1 日起施行：申请费 14,000 美元，每位获批人员 500 美元，年费 9,800 美元。需要批准的职位有四个：Senior Executive Officer（高级执行官）、Finance Officer（财务官）、Compliance Officer（合规官）和 MLRO。MLRO 原则上必须居住在哈萨克斯坦。AFSA 的常见问题解答称，从提交实质上完整的申请起，平均处理时间“大约两到三个月”，不包括 AFSA 等待你答复的时间。

成为 AIX 会员是另外一步，门槛更高。AIX 一份关于最低资本的市场通知发布于 2020 年 11 月，至今仍属于其规则，要求每个会员的权益总额至少为 500,000 美元。根据 2025 年的收费表，入会费为 5,000 美元，会员费为每年 10,000 美元。根据 2026 年 2 月修订的业务规则，AIX “通常预计”在两周内处理完一份完整的申请。

在国内监管制度下，ARDFM 颁发经纪与自营业务牌照，牌照可以附带、也可以不附带以名义持有人身份管理客户账户的权利。这项权利允许经纪商以自己的名义持有客户的证券。ARDFM 的审慎规则规定，有这项权利的最低自有资本为 50,000 个月度核算指数（MRP），没有这项权利的为 10,000 MRP。MRP 是每年以坚戈确定的计量单位，按 2026 年 4,325 坚戈的 MRP 计算，两档最低要求约合 484,000 美元和 97,000 美元。

此外，资本充足率还要计入至少 15,000 MRP 的操作风险资本要求，因此扣除负债后的流动资产每天必须至少覆盖 65,000 或 25,000 MRP。《证券市场法》规定，ARDFM 应在收到全套文件后 30 个工作日内作出决定。

ARDFM 的牌照规则要求你随申请一并提交软件的开发或供货合同，以及软件的交接证明。自行编写软件或无偿获得软件的公司，免交这两份文件。KASE 的接入规则自 2026 年 7 月 1 日起施行，规定会员要通过 FIX 和其他网关接入自己的软件，必须先让该软件通过 KASE 的认证。用 FIX Trading Community 的话说，FIX 是金融机构用来“以电子方式交流交易信息”的消息标准。

2026 年，乌兹别克斯坦由谁向经纪商发放牌照？

监管机构是国家远景项目署（NAPP）。2025 年 12 月 18 日的一项总统令将其指定为资本市场的授权机构，牌照发放也在其职责之内。该总统令还为每一项持牌业务规定了以现金缴付的最低注册资本。注册资本是登记在公司设立文件中的资本。

最低要求自 2026 年 7 月 1 日起为 3,000 个基础计算值（BCA），自 2027 年 7 月起为 4,000 个，自 2028 年 7 月起为 6,000 个。2026 年 6 月 23 日的一项法令把自 2026 年 9 月 1 日起的 BCA 定为 440,000 苏姆，因此 3,000 BCA 合 13.2 亿苏姆（约 112,000 美元）。

你的系统同样是发牌条件。中央证券存管机构必须出具结论，确认这些系统符合对投资中介机构的要求，并已准备好与交易所、存管机构及其他参与方交换数据。公司负责人需要具备相关专业的学位和两年相关工作经验。

NAPP 的牌照条例自 2026 年 7 月 1 日起施行，规定它自受理申请之日起 20 个工作日内作出决定。审查不收费，牌照也没有到期日。股票在共和国证券交易所“Toshkent”（UZSE）交易。AIFC 于 2026 年 6 月发布的区域资本市场报告称，乌兹别克斯坦有 50 多家持牌经纪公司在运营，其中许多主要提供托管和行政服务。

亚美尼亚中央银行有哪些要求？

在亚美尼亚，经纪商是由亚美尼亚中央银行（CBA）依据《证券市场法》发放牌照的投资公司。CBA 自收到申请起有一个月时间作出决定，修改后的申请会让这一个月重新起算。国家规费为每年 500,000 亚美尼亚德拉姆（AMD）。管理人员需要具备专业资格并在 CBA 登记，公司需要设立内部审计，并每年接受外部审计。

CBA 第 4/02 号条例规定，执行客户订单但不持有客户资产的公司，最低总资本为 2,000 万德拉姆；持有客户资产的则为 5,000 万德拉姆。5,000 万德拉姆约合 138,000 美元。如果公司提供客户只需缴纳保证金的杠杆合约（包括外汇），这两个数字都提高到三倍。

亚美尼亚证券交易所（AMX）按照其 2025 年 6 月的会员指南，在 15 个工作日内审核会员申请材料。会员费为一次性 500,000 德拉姆，另加每六个月 400,000 德拉姆，均不含增值税。其交易指南称，AMXTrader 系统“还允许通过专用网络或 VPN 连接，经由 FIX 协议接入外部交易系统”。国际货币基金组织（IMF）2025 年 12 月关于亚美尼亚的报告称当地资本市场“缺乏深度”，所以要尽早确认你的客户将在哪些市场交易。

在格鲁吉亚申请经纪牌照需要什么？

格鲁吉亚市场很小。格鲁吉亚国家银行（NBG）于 2026 年 3 月 30 日发布了资本市场概览，其中写道，截至 2025 年底，“有两家公司的股票获准在交易所交易”，合计市值 6.31 亿格鲁吉亚拉里（GEL）。如果你的客户想要股票，你最需要的可能是通往一家外国经纪商的连接，而不是通往格鲁吉亚证券交易所（GSE）的连接。

根据《证券市场法》，NBG 应在 45 个工作日内就经纪牌照作出决定，并可将期限再延长最多 15 个工作日。牌照费为 5,000 拉里。NBG 第 145/04 号令把最低资本定为 500,000 拉里（约 192,000 美元）。较低的 150,000 拉里只适用于咨询、研究以及不提供包销保证的证券配售，因此执行客户订单的经纪商需要达到全额。

第 145/04 号令还要求在申请中写明交易平台的提供商（如有），并说明平台的技术特性。经纪商选择哪家提供商，必须与 NBG 商定，所以在格鲁吉亚，你要先选定平台，再提交申请。

实际需要多长时间？

上面提到的每个审批期限，都是从监管机构拿到完整材料时开始计算。在此之前，你要设立公司、缴入资本、招聘需要获批的人员，并编写各项制度。这一部分没有任何法律规定期限。监管机构提出的问题也会让日期往后推，上文亚美尼亚和 AIFC 的规则就说明了这一点。

系统开发走的是第二个时钟，在哈萨克斯坦国内监管制度、乌兹别克斯坦和格鲁吉亚，其中一部分必须在提交申请之前就定下来。最后几步由交易所决定。AIX 把技术连接测试列为入会步骤之一，并在 2026 年 4 月切换到新交易平台之前告知会员：“基于 FIX 的自建和第三方 OMS 需要在新平台上重新认证”。OMS 即订单管理系统，是把客户订单发送到交易所并跟踪其状态的软件。

以下任何一项，都可能让任一个时钟上的日期往后推：

• 拟任的管理人员或 MLRO 没有通过监管机构的审查
• 银行迟迟不给开立客户资金账户
• 连接测试或认证测试失败，需要重新预约
• 没有人谈妥交易所的行情数据条款，客户因此看不到它的价格

我们应该自建终端，还是租用平台？

白标平台是你租来、以自己的品牌运营的平台，启动更快，适合仍在验证需求的经纪商。如果客户选择你正是因为这块屏幕本身，或者因为某个现成平台覆盖不到的市场，自建终端才有意义。无论哪种方式，都要尽早问清通往你那家交易所的连接是否已经存在，因为建一条连接本身就是一个项目。

谁来做终端和交易所连接，我们又该怎样核查对方？

平台厂商把自己的产品授权或租给你使用。交易所也可能给会员提供自己的终端：KASE 允许会员通过它提供的终端交易，AMX 则提供网页版、桌面版和移动版的 AMXTrader。工程公司做出的终端、后台系统或交易所连接，最终归你所有。向它们每一家提出同样的五个问题：

• KASE、AIX、UZSE、AMX 和 GSE 中，你们接入过哪几家？通过了哪些认证测试？如今哪家经纪商在用这条连接？
• 每笔订单发出之前检查什么？某项检查不通过时会发生什么？
• 交易所连接中断时，终端上显示什么？之后持仓如何与交易所和存管机构核对？
• 后台系统生成哪些监管报表？规则变化时由谁来更新？
• 代码归谁所有？你们保留的部分，我们按什么条件使用？

amBrain 在其中处于什么位置？

amBrain 构建算法交易基础设施：订单执行、行情数据和交易前风控。

amBrain 网站上有一句话：“交易终端开发、订单管理系统和 FIX 协议交易所对接。”

amBrain 自 2019 年起开发软件。它有三种合作方式：整体交付、专属团队，或工程师嵌入你的团队。客户拥有产品与代码的全部所有权，amBrain 的可复用组件除外。

本文不是案例研究。本文并未声称 amBrain 取得过牌照或帮助任何人取得过牌照，也未声称 amBrain 与哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、亚美尼亚或格鲁吉亚的任何监管机构或交易所合作过。本文没有引用 amBrain 的任何价格或周期，也不构成法律意见：在投入资金之前，请向监管机构和当地律师逐一核实每个数字。

如果你正在规划开发这一侧，请把你需要的交易所，以及你发给其他所有公司的那五个问题，同样发给 amBrain。

常见问题

• 能在牌照获批之前就开始开发吗？可以。而且在哈萨克斯坦国内监管制度、乌兹别克斯坦和格鲁吉亚，申请本身就已经取决于你的软件或平台。不过，真实交易仍要等到拿到牌照和交易所会员资格
• 最低资本是会损失掉的钱吗？不是，它作为自有资金留在公司里。只要你持有牌照，它就必须一直高于下限。AIFC 的投资公司和 AIX 会员还必须持有现金等流动资产，金额至少为一年运营成本的 25%
• 一张牌照能覆盖全部四个国家吗？不能，每个国家各自为本国的经纪商发放牌照。如果经纪商持牌所在的法域被 AFSA 视为大体等同，它可以向 AFSA 申请 Recognised Non-AIFC Member（获认可的非 AIFC 会员）身份，然后无需完整的 AFSA 牌照即可在 AIX 交易。这一身份只覆盖在 AIX 上的交易，不包括 AIFC 或哈萨克斯坦的其他金融服务