没有工程团队的多资产交易终端：需要什么，谁能来做

如果你有做多资产交易终端的资金，却没有自己的工程师，就去找这样的工程公司：它们做的交易系统已经在客户那里投入生产运行，并且连接着真实的经纪商和交易所。每增加一个资产类别，都会带来更多连接和数据授权，而很多组件通常是租用的，而不是自建的。下文的六个问题，能把做过交易系统的公司与综合外包公司区分开来。

“多资产”会给交易终端增加什么？

只做一个市场的终端，可能只需要一家经纪商或交易所。每增加一个资产类别，无论是股票、期货、外汇（FX）还是加密货币，通常都会带来更多连接和数据授权，以及它自己的品种规则和交易时间。如果你的公司要接收客户的订单，新增资产类别还可能改变公司需要的监管牌照。开工之前，就每个市场咨询一位监管方面的律师。

额外的工作分为五个部分。

每个交易场所（即交易所或其他交易平台）都需要单独的连接，每家经纪商也一样。连接把你的订单送出去，再把价格和成交回报（即订单已经成交的确认）带回来。每个连接都有自己的接口，也有自己的一套规则，规定线路断开时会发生什么。

交易所的价格被称为行情数据，即便由经纪商或数据供应商提供，也附带交易所设定的授权条款。你每展示一家交易所的价格，就要多签一份那家交易所的协议。

在许多交易所，仅由软件使用价格，本身就算作一种单独的用途。Nasdaq 称之为“非展示用途”（non-display use）。它在2015 年 12 月 14 日发布的 Data News #2015-9 中，把这个术语定义为“任何涉及由机器或自动化设备进行访问或使用、而不涉及一名或多名自然人访问或使用显示设备的 Nasdaq 美国信息访问方式”。这份通知列举了需要付费的用途示例，其中包括“所有自动交易程序、应用程序和脚本”，以及带自动止损功能的风险管理。如果你的软件读取价格来触发订单或风控检查，要问清每家交易所对此有什么要求。

品种（instrument）是客户可以交易的任何东西，比如一只股票、一份期货合约、一个货币对或一种加密货币。品种主数据（instrument master）为每个品种保留一条记录，其中列出各个交易场所对它使用的名称。这条记录还包含币种和合约规模，期货还包括到期日。

有两个公开标准可以帮上忙。市场识别码（Market Identifier Code，MIC，标准 ISO 10383）是为每个交易所或交易平台分配的四字符代码，比如纽约证券交易所的代码是 XNYS。金融工具全球标识符（Financial Instrument Global Identifier，FIGI）则是品种本身的代码。

iso20022.org 上的 MIC 页面称，ISO 10383 标准规定了“一种通用方法，用于识别作为价格及相关信息来源的交易所、交易平台、受监管或不受监管的市场以及交易报告机构”。SWIFT 代表 ISO 维护官方列表，并每月发布更新。

该标识符的公开网站 OpenFIGI 称，Bloomberg 是负责登记这些代码的机构。它把 FIGI 描述为“由 12 个字符组成、字母与数字混合、随机生成的 ID”，依据非营利标准机构 Object Management Group 的一项标准签发。FIGI 覆盖通常缺少全球标识符的资产类别，其中包括“加密货币以及交易所上的交易对、期货和期权”。FIGI 一经分配就不会改变。

各个市场的交易时间不同。根据 NYSE 的交易时间页面，纽约证券交易所的股票核心交易时段为美国东部时间上午 9:30 至下午 4:00，开盘和收盘都以集合竞价进行。加密货币交易所 Kraken 在其指南“What makes crypto 24/7/365?”（加密货币为何全年无休）中写道，“加密市场从不休眠”。同一块界面要显示哪些市场此刻正在开市，以及客户在某个市场休市期间下的订单会怎样处理。

订单类型也各不相同，一个交易场所接受的订单类型，另一个交易场所可能会拒绝。终端应当只向每位客户提供所选交易场所在当下会接受的订单类型。

多资产终端还需要一个跨账户的统一持仓与风险视图。一位客户可能通过两家经纪商持有股票和期货，同时在一家交易所持有加密货币。要把这些加总，就需要每个来源的实时价格，以及一条统一的货币换算规则。这个视图还必须清楚地显示哪个来源延迟或中断了，免得有人根据一个过时的总额去操作。

哪些部分通常是租用或授权使用的，哪些是自建的？

很少有终端是从零开始构建的。典型的分工如下。

通常租用或授权使用的部分：

• 通过经纪商、负责交易结算的清算公司或交易所会员资格接入市场，具体条件取决于你公司的牌照
• 行情数据，直接从各家交易所或通过数据供应商获得授权
• 交易场所和品种的标识符，来自 MIC 列表和 FIGI 等免费来源，外加从交易所或数据供应商获得的更完整的参考数据，比如合约规模和到期日
• 图表，通常是从供应商那里授权使用的现成组件
• FIX 引擎，即用许多经纪商和交易所采用的订单报文标准进行通信的软件
• 服务器与托管

通常自建的部分：

• 让客户选择你的那块界面和那套工作流程
• 每个没有现成适配器的交易场所或经纪商所需的适配器，负责把它的消息转换成终端自己的订单与价格格式
• 把各交易场所的名称关联到同一条记录的品种主数据
• 跨账户的持仓与风险视图
• 权限（entitlements），即规定哪位客户可以看到哪家交易所的价格、可以发送哪些订单的规则，要与你的数据授权相匹配
• 监控系统，在连接或价格数据流出现故障，或某个市场开始或停止交易时，向相关人员发出警报

如果客户会因为界面而选择你，那就自建界面，其余大部分租用。如果客户选择你，是因为你能接入一个别人很少能进入的市场，那就自建并掌握通往那个市场的连接。

我们应该找哪些公司谈？

去找那些为客户构建交易系统、并能展示一套如今正在生产环境中运行的系统的工程公司。这样的公司应当能告诉你，它的系统通过了哪些交易场所的测试，以及数据授权是怎么处理的。

综合外包公司可以提供大量开发人员，其中一些内部设有交易方向的团队。如果你和这样的公司接触，要见一见将会构建你终端的那些工程师，并请每个人讲讲自己参与过的一套正在实际运行的交易系统。

一家只为某一家加密货币交易所做过终端的公司，只了解这项工作的一部分。要问它在经纪商、期货或股票方面做过什么，在这些领域，连接测试和数据授权的运作方式都不一样。

该问哪些问题，才能区分交易系统专业公司和综合外包公司？

向你名单上的每家公司提出同样的六个问题。

你们的系统在生产环境中交易过哪些资产类别，通过的是哪些经纪商或交易所？有真实经验的公司会说出它们的名字，并说明其中哪些系统至今仍在运行。要问是否有某一套系统同时处理过两个资产类别，以及在加入第二个资产类别时必须改动什么。

你们怎样为每个品种只保留一条记录？留意对方有没有提到 MIC 这类交易场所代码，以及 FIGI 或某家数据供应商自有的标识符。好的回答还会涉及期货到期和股票拆分。如果回答是有交易代码就够了，说明这家公司还没遇到过这个问题。

你们是怎么通过每个交易场所的连接测试的？许多经纪商和交易所在允许新软件交易之前，会先对它进行测试。接入多个交易场所的终端可能要经历好几轮测试，而且每个交易场所都自行安排测试日期。要问第一次是哪里没通过，以及在交易场所批准之前必须改动什么。

某个交易场所中断时，客户会看到什么？来自该交易场所的价格被标记为过时，发往它的新订单被拦截，而其他市场照常交易。交易场所恢复后，要先把持仓与该交易场所自己的记录核对一遍，再恢复交易。

你们在实盘系统上测过哪些延迟数字，是在哪两个点之间测的？延迟是系统内部的一段耗时，例如从价格到达到订单发出之间的时间。一个数字如果没有注明两个端点，也没有说明当时系统有多繁忙，就无法与另一家公司的数字比较，也无法与你的客户的需求比较。

上线之后会怎样，我们将拥有什么？如果你的某个市场从不休市，就没有可以安静做更新的夜晚。要问这家公司在什么时候发布变更，周末由谁响应警报。然后问清交易场所适配器和品种主数据是归你所有，还是作为对方自己的组件留在对方手里，以及对它保留下来的东西，你凭什么许可继续使用。

有哪些危险信号？

• 宣传里说的是多资产，但举的每个例子都是只做一个市场的终端
• 把新增一个资产类别说成“不过是再加一个连接器”，对它的交易时间、合约条款或保证金只字不提
• 对方公司从不问起你的行情数据授权，或者在没人核实授权允许做什么之前，就打算向客户展示交易所价格
• 只用交易代码（ticker）来识别品种
• 跨账户的总额把不同货币的金额加在一起，却不说明用的是哪个汇率、是什么时候的汇率
• 答不出某个交易场所中断时界面会显示什么

amBrain 在其中处于什么位置？

amBrain 自 2019 年起开发软件。amBrain 构建算法交易基础设施：订单执行、行情数据和交易前风控。

amBrain 网站上有一句话：“交易终端开发、订单管理系统和 FIX 协议交易所对接。”

amBrain 的一项实测数据是行情数据延迟 <5 ms。另一项是风控延迟 <1 ms。

amBrain 用一句话描述自己的团队：“团队规模最多 40 人，其中约 75% 是资深人员。”它有三种合作方式：整体交付、专属团队，或工程师嵌入你的团队。客户拥有产品与代码的全部所有权，amBrain 的可复用组件除外。

上文没有描述 amBrain 的任何具体项目或客户，本文也没有给出任何价格或时间表。

如果 amBrain 在你的候选名单上，就把你发给其他每家公司的那份交易场所和资产类别清单，以及同样的六个问题，也发给它。

常见问题

• 我们应该一次上线所有资产类别吗？通常不应该。先上线你的首批客户交易最多的资产类别。从一开始就按全部资产类别来设计品种主数据和持仓视图，这样下一个资产类别就不会迫使你推倒重来
• 一家经纪商能同时覆盖股票、期货、外汇和加密货币吗？部分可以。有些经纪商通过一个连接提供多个资产类别，这意味着需要开发的适配器更少。交易所的数据授权依然适用，所以要以书面形式约定由经纪商还是由你的公司来持有这些授权。这样一来，你的终端就要依赖这家经纪商的覆盖范围和它的接口