经纪商的跟单交易：使用交易平台自带的功能、接入第三方模块，还是自建

跟单交易把一位客户的账户与另一位交易者的账户关联起来，使客户账户自动跟随对方开仓和平仓，做出同样的交易。经纪商可以开启交易平台自带的跟单功能，从另一家供应商获得一个模块的授权，或者基于平台的服务器接口自建跟单层。欧盟和英国的监管机构表示，如果每笔交易之前都不需要客户采取任何行动，跟单就属于投资组合管理。所以，选哪条路线也是一个牌照问题。

什么是跟单交易？每位跟单者的交易量如何确定？

英国金融行为监管局（FCA）把跟单交易描述为一种“让投资者通过自动复制另一位投资者的交易来进行交易”的服务。欧盟的证券监管机构欧洲证券和市场管理局（ESMA）把被跟单的交易者称为“被跟单交易者”（copied trader），“也称为‘信号提供者’（signal provider）”。本文把这位交易者称为带单者，把跟单的客户称为跟单者。cTrader 的页面称之为策略提供者（strategy provider）和投资者（investor），MetaTrader 5 的页面则称之为信号提供者（signals provider）和订阅者（subscriber）。本文所有来源均于 2026 年 11 月 6 日查阅。

跟单者的账户通常比带单者的小，所以每一笔跟单都要重新确定交易量。供应商的文档记载了三种做法：

• 按账户比例。cTrader Copy 使用的公式是“投资者净值 / 策略提供者净值 * 策略提供者交易量”。净值是余额加上或减去未平仓头寸的盈亏。MetaTrader 5 使用两个账户余额之比，再乘以跟单者允许跟单使用的余额比例。
• 固定倍数。带单者的交易量乘以一个设定的倍数。跟单交易模块供应商 Brokeree Solutions 在其网站上的一份产品综合宣传册（2026 年 11 月 6 日查阅）中，把这种模式列为“Multiply”（倍乘）。
• 固定手数。手（lot）是平台的标准交易单位，每一笔跟单都按同一个设定的手数开仓。同一份宣传册这样描述这种模式：“跟单的交易量始终等于设定的跟单交易量。”

杠杆，即账户每投入一单位自有资金可以开立多大的仓位，可能让跟单进一步缩小。在 MetaTrader 5 的示例中，杠杆为 1:100 的带单者开仓 1 手，杠杆为 1:10 的跟单者“将开立 0.1 手的交易”。

跟单交易与 PAMM 和 MAM 账户有什么不同？

PAMM 和 MAM 账户都让一位交易者管理许多客户的资金。Brokeree 把 PAMM 账户（percentage allocation management module，百分比分配管理模块）描述为一个资金池：“交易者使用一个主账户执行交易，系统根据每位投资者投入的资金多少，自动在投资者之间分配盈亏。”它说，在 MAM（multi-account manager，多账户管理）中，“交易会同步复制到各个客户的独立账户上”。

在跟单交易中，带单者用自己的账户交易，每位跟单者自己挑选带单者，也可以随时退出。FCA 指出，“跟单的交易者可以断开其资金与跟单的关联，自行管理其投资”。ESMA 补充说，带单者“在许多情况下，也可能是这类投资公司的客户”。

提供跟单交易有哪三种方式？

• 使用平台自带的功能，比如 MetaTrader 5 Signals 或 cTrader Copy。由平台厂商为带单者和跟单者牵线，并制定你必须遵守的规则。
• 接入第三方模块。供应商的软件在你的交易服务器旁边运行，为你的员工提供一个用于管理带单者、跟单者和费用的管理面板。
• 自建跟单层。由你的团队或你聘请的公司编写服务，监控带单者账户，并通过平台的服务器接口为跟单者下单。

平台自带的跟单功能能给我们带来什么？我们又要放弃什么？

MetaTrader 5。MetaQuotes 表示，它的 Signals 服务“可以把交易操作从一个交易账户实时自动复制到另一个交易账户”。跟单者通过 MetaQuotes 运营的 MQL5.community 账户订阅。它的规则规定，“信号提供者收到的款项须扣除 20% 的佣金”，这部分佣金归该服务所有。跟单在跟单者一端、在其自己的 MetaTrader 5 程序中运行，所以“你的交易账户必须始终开启并连接到服务器”。本文查阅的规则没有描述任何面向经纪商的设置，所以要问 MetaQuotes 你的服务器有哪些控制手段。还要问清楚，它禁止“经纪公司的代表、员工或关联方”提供付费信号，这项禁令是否涵盖你的介绍经纪商，也就是为你带来客户、以此赚取佣金的合作伙伴。

cTrader。其开发商 Spotware 告诉经纪商，由经纪商“决定谁可以成为提供者”。策略可以设为“仅对其自己的客户可见，或对 cTrader Copy 的所有正式成员可见”。它的帮助中心说，带单者的费用“由经纪商以入金的形式支付给策略提供者”。Spotware 表示，经纪商从点差（买入价与卖出价之间的差额）和跟单产生的佣金中获得收入。在司法辖区和牌照允许的情况下，经纪商“也可以参与分享这些费用”。

Match-Trader 和 DXtrade。Match-Trader 的开发商 Match-Trade Technologies 在 2022 年的一个页面上说，“Copy Trading 和 Social Feed 可以在主界面中找到”。2023 年，该公司宣布与外部社交交易平台 ZuluTrade 集成。Devexperts 在 2024 年的新闻稿中介绍了通过 Pelican 和 Traders Connect 这两家外部服务商在 DXtrade 中实现的跟单交易。2026 年 6 月的一份新闻稿说，Pelican 的跟单交易“可在 DXtrade 平台内部”使用。在 DXtrade 上，平台自带路线和模块路线几乎合二为一。

这条路线需要运行的组件最少。它适合大多数客户都在一个平台上交易、你也能接受平台厂商关于带单者、排行榜和费用的规则的情况。与 Signals 相比，cTrader Copy 把更多这类规则交给经纪商决定。

什么时候适合用第三方跟单交易模块？

模块供应商之一 Brokeree Solutions 表示：“经纪商通过在其交易服务器上安装专门的跟单交易平台来实现跟单交易。”它的产品页面介绍了“跨 MT4、MT5 和 cTrader”的跟单，费用由经纪商设定。这些是供应商自己的说法，所以要在你自己的服务器上加以测试。

如果你运营不止一个平台，或者想自己定规则，决定谁可以带单、带单者收多少费用，模块就合适。代码仍归供应商所有，在你的交易系统内部运行。要问清楚：跟单者还有未平仓交易时，模块重启会出现什么情况；平台每推出一个新版本，模块要多久才能支持。

什么时候值得自建跟单交易层？

自建意味着编写这样一个服务：监控带单者账户，为每位跟单者的订单确定交易量并下单。同一个服务还要在出错后让双方重新同步，并计算费用。在 MetaTrader 5 上，它会基于 MetaQuotes 向经纪商提供的接口（也就是 API）运行。MetaQuotes 表示，其“Server API 可以帮助你为 MetaTrader 5 Trade Server 添加更多功能”。

如果跟单交易是你销售的产品，而你测试过的产品无法处理你的带单者规则或合规检查，就自建。代价是上线后要养一支团队。每一次平台更新都可能改变接口，而你的跟单层位于每一笔跟单者订单的必经之路上。如果你这边没有人能担起这件事，就先从模块起步。

每条路线上，我们拥有什么？

• 跟单者和带单者的记录。在 MetaTrader 5 Signals 上，订阅关系存放在跟单者的 MQL5.community 账户里，而交易记录在你的服务器上。在 cTrader Copy 上，每位跟单者都会在你的服务器上获得一个跟单交易账户。如果用模块，要以书面形式确认你能导出带单者与跟单者之间的每一条关联及其日期。
• 排行榜以及谁可以带单。Signals 的信号提供者由 MetaQuotes 排名。在 cTrader Copy 上，Spotware 表示由经纪商决定谁可以带单、客户能看到哪些策略。在其他路线上，这两件事都由你负责，并要承担下文所述的义务。
• 费用。Signals 的订阅费由 MetaQuotes 收取。在 cTrader Copy 上，由经纪商向带单者付费。在另外两条路线上，费用核算由你的公司负责。
• 更换系统的成本。要问清楚跟单者以及每位带单者的历史记录如何迁移到另一套系统。如果无法导出，每位跟单者都得重新订阅，每位带单者的业绩记录都得从头开始。

为什么跟单者的结果与带单者不同？

跟单者的交易是一笔单独的订单，在带单者下单之后才下达。Spotware 指出，双方的“价格可能因交易条件和执行时间的不同而存在差异。”供应商的文档还列出了其他原因：

• 交易量限制。MetaTrader 5 提醒，最小和最大交易量设置不一致，可能导致“交易量出现严重差异”。在 cTrader Copy 中，低于最小交易量的交易“将被调整为经纪商允许的步长”，超过最大交易量的交易则不会开仓。
• 滑点，即请求价格与成交价格之间的差距。MetaTrader 5 的跟单者会为滑点设定一个上限。如果一笔跟单遇到的价格超出了这个上限，放宽上限后重试也失败，那么“订阅者与提供者的账户就会变得不同步”，直到平台再次尝试为止。
• 交易时间和保证金。如果市场处于休市状态，cTrader Copy 要等到市场重新开市时才开仓。如果跟单者的杠杆较低，而保证金（账户为维持未平仓交易而必须预留的资金）不足，它就会跳过这些交易。
• 带单者出金。当 cTrader Copy 的带单者出金时，“平台会自动增加投资者的仓位”。
• 经纪商不同，止损止盈也不同。止损止盈价位会在设定的价格自动平仓。MetaTrader 5 表示，跟单者的止损止盈价位与带单者的相比，“可能会更早触发”。以这种方式平仓的跟单仓位，或者被跟单者手动平仓的跟单仓位，会在下一次同步时重新开仓。

对于带单者陷入困境的情况，这些文档说得较少。当 cTrader Copy 的带单者停止一项策略时，跟单者的未平仓头寸“将被自动平仓”。两个平台都允许跟单者设定一个净值水平，净值触及该水平时就停止跟单。本文查阅的页面没有说明，当带单者的账户断开连接或被强制平仓（stop-out）时，跟单者会看到什么。强制平仓是指经纪商因保证金不足而平掉账户的交易。请每家供应商把这两种情况都演示一遍。

对经纪商来说，一位带单者的一笔订单，会同时变成许多笔同方向的订单。Spotware 表示，它的工具让经纪商能够“实时监控策略、投资者订单流和集中度”。这股订单流必须像其他任何订单流一样，通过你的风控限额和对冲规则。此前的两篇文章分别讨论了这两点。

监管机构什么时候会把跟单交易视为投资组合管理或投资建议？

本节引用的是欧盟、英国和澳大利亚监管机构的说法。其他国家有各自的规则。

ESMA 关于跟单交易的监管简报（Supervisory Briefing），即 2023 年 3 月 30 日发布的 ESMA35-42-1428，以 ESMA 2012 年的一份问答为基础。简报指出，公司自动执行第三方交易信号的行为，“如果订单执行是自动的，且不需要客户采取任何进一步行动，则属于投资组合管理的定义范畴。”如果每笔交易之前客户都必须采取行动，这项服务则可能属于投资建议、接收和传递订单或执行订单。设定一个拒绝交易的时限、时限一过交易照常执行，这不算此类行动；“事先的批量批准（空白支票）”也不算。这个问题的答案很重要，因为它“决定了公司应当获得哪种授权”。

在属于投资组合管理或投资建议的情况下，ESMA 期望公司“挑选被跟单的交易者”，评估并限制他们的交易。跟单交易应当处于每位客户的委托授权范围和适当性评估之内，也就是与客户约定的限额，以及公司对哪些交易适合该客户所做的评估。它建议监管机构提出的问题之一是，公司是否“已有确保不适当交易不会被自动复制的（IT）安排”。支付给带单者的佣金可能构成诱因（inducements），也就是欧盟规则只在特定条件下才允许的付款。如果欧盟针对投资公司的主要法律 MiFID II 中的薪酬规则适用于带单者，ESMA 会问，他们的浮动薪酬是否取决于“被跟单交易的数量和价值”。它还期望公司核查带单者的技能和经验。

FCA 关于跟单交易的页面写道：“如果看不出账户持有人有任何手动操作，我们就将跟单交易归类为投资组合管理或投资管理。”对于 MiFID 金融工具，这“需要获得我们的投资组合管理授权”。客户的设置，比如“他们希望投资或准备承受损失的金额”，并不会改变这一点。

澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）在 2026 年 1 月发布的第 828 号报告（Report 828）中统计，2023-24 财年有 26,243 名零售客户通过差价合约发行商使用了跟单交易。差价合约发行商是提供差价合约（CFD）的公司。在这些客户中，66.53% 出现了亏损。ASIC 表示，它已经“发现了一些潜在问题，涉及差价合约发行商对带单交易员行为的监督和监察、费用透明度以及带单交易员的利益冲突”。它将就“我们拟议的监管应对措施”与发行商及其他相关服务商进行沟通。

ESMA 表示，每种商业模式都应逐案评估。在你接受客户的每一个市场，上线之前都要咨询当地律师，更换路线之前还要再咨询一次。

营销内容和带单者排行榜应当展示什么？

带单者排行榜和收益图表展示的是过往业绩。ESMA 的简报将 MiFID II 的一条规则用于跟单交易：提供给客户的信息“应当公平、清晰且不具误导性”。它要求在介绍任何收益的同时，“公平而醒目地提示任何相关风险”。过往业绩“不应成为宣传内容中最突出的元素”。这些数字应当涵盖此前五年；对于开办时间较短的服务，可以涵盖较短的期间，但须以完整的 12 个月为单位。公司还应说明这些数字是如何计算的。如果用的是平台自带功能，你的客户看到的排行榜界面由平台厂商设计。请你的合规团队像审核你自己的营销材料一样审核这些界面。

每条路线要花多少钱？

本文自己不给出任何价格。各条路线的收费方式各不相同：

• 平台自带功能：要问清楚它是包含在平台授权里，还是需要付费的附加功能。带单者的费用要被平台厂商抽成。2026 年 11 月 6 日，MetaQuotes 的规则规定，支付给信号提供者的款项要“扣除 20% 的佣金”。Spotware 的帮助中心写道：“自 2026 年 7 月 4 日起，cTrader 对策略提供者赚取的所有费用收取 30% 的佣金。”
• 第三方模块：开通费或授权费、月费、收入分成，或者几者兼有。本文查阅的 Brokeree 页面没有显示价格。
• 自建：开发它、并在每次平台更新后让它保持正常运行的团队，外加它运行所需的服务器。
• 每条路线都少不了：每个市场的法律咨询，以及能够解释跟单者的结果为何与带单者不同的客服人员。

我们应该向跟单交易供应商或负责开发的公司问些什么？

• 每位跟单者的交易量如何计算？低于最小手数或高于最大手数时会怎样？
• 当带单者被强制平仓，或者跟单服务在仍有未平仓交易时重启，跟单者会看到什么？
• 订单被拒后，带单者和跟单者的账户如何重新同步？每一处不一致记录在哪里？
• 系统能否拦下超出跟单者委托授权范围的跟单？这些限额由谁设定？
• 带单者的费用如何计算？我们的财务团队能否重新计算过去某个月的费用，并得到相同的结果？
• 如果我们更换系统，能否导出每一条带单者、跟单者、跟单关系和费用记录？
• 能否在一台今天正在运行的服务器上演示它是如何工作的？

amBrain 在其中处于什么位置？

本博客由 amBrain 发布。它用一句话描述自己交易方向的一部分工作：“amBrain 构建算法交易基础设施：订单执行、行情数据和交易前风控。”amBrain 网站上的另一句话是：“交易终端开发、订单管理系统和 FIX 协议交易所对接。”这两句话都没有提到跟单交易。

amBrain 自 2019 年起开发软件。关于与客户的合作方式，它说：“三种合作方式：整体交付、专属团队，或工程师嵌入你的团队。”它关于所有权的说法是：“客户拥有产品与代码的全部所有权，我们的可复用组件除外。”签约之前，请要求它逐项列出这些组件的名称。

本文不是案例研究，也不描述任何客户项目。本文并未声称 amBrain 为任何客户构建、授权使用或集成过跟单交易、社交交易、PAMM 或 MAM 系统。本文引用的是 ESMA、FCA、ASIC、MetaQuotes、Spotware、Match-Trade Technologies、Devexperts 和 Brokeree Solutions 公开发布的页面，并不声称 amBrain 与其中任何一方有任何关系，不推荐它们的任何产品，也不给出 amBrain 的任何价格或工期。

本文同样不构成法律意见或投资建议。请在你接受客户的每一个市场，与当地律师核实适用于你公司的规则。如果 amBrain 在你的候选名单上，就向它提出与其他任何公司同样的问题。