Ein Trading-Gateway in der Colocation einer Börse: Was dazugehört und wann ein nahes Rechenzentrum oder Ihr Broker genügt

Börsen-Colocation heißt, Fläche in dem Rechenzentrum zu mieten, in dem eine Börse ihr Handelssystem betreibt. Ihr Trading-Gateway, also die Software und die Server, die Ihre Orders senden, ist dann nur ein kurzes Kabel von der Börse entfernt. Beim Proximity Hosting steht das Gateway in einem anderen Rechenzentrum in der Nähe. Der dritte Weg besteht darin, Orders weiter über die Anbindung Ihres Brokers zu senden. Zum Setup kommen ein Rack, Kabel, die Börsenanbindung, genaue Uhren, Tests vor dem Livegang und Personal des Rechenzentrums auf Abruf hinzu. Colocation ist ihre Kosten wert, wenn die Zeit, die eine Order bis zur Börse braucht, Ihre Handelsergebnisse verändert.

Was unterscheidet Colocation, ein nahes Rechenzentrum und die Anbindung unseres Brokers?

Bei der Colocation stehen Ihre Server in einem Rack, einem Metallschrank, in dem Gebäude, in dem auch die Matching-Engine der Börse untergebracht ist. Die Matching-Engine ist das System, das Kauf- und Verkaufsorders zusammenführt. Das Gebäude kann der Börse gehören oder einem Rechenzentrumsbetreiber. Die Co-Location-Seite der Deutschen Börse für ihren Kassamarkt Xetra, abgerufen am 20. Oktober 2026, nennt das Rechenzentrum FR2 von Equinix in Frankfurt als dasjenige, „in dem sich die primären Back-Ends von Eurex und Xetra befinden“.

Proximity Hosting bedeutet, dass Ihre Server in einem anderen Rechenzentrum nahe der Börse stehen und über eine Netzwerkleitung mit ihr verbunden sind. Die Colocation-Regeln der EU, die Delegierte Verordnung (EU) 2017/573 der Kommission, am selben Tag abgerufen, erfassen auch „Proximity-Hosting-Dienste, die einem Dritten gehören und von ihm verwaltet werden, der eine vertragliche Vereinbarung mit einem Handelsplatz hat“. Handelsplatz ist der Begriff der EU für eine Börse oder eine andere regulierte Handelsplattform.

Der Weg über den Broker braucht keine eigenen Server in der Nähe der Börse. Ihre Software schickt die Orders an den Broker, dessen Systeme sie weiterleiten und womöglich bereits in der Colocation der Börse stehen. Der Broker hält die Börsenanbindung und führt die Risikoprüfungen durch, also die Limits, die jede Order vor dem Versand passieren muss.

Wann lohnt es sich, für Colocation zu bezahlen?

Entfernung kostet Zeit, bei jeder Order auf dem Weg zur Börse und bei jedem Kursupdate auf dem Rückweg. Colocation verkürzt diese Strecke auf ein Kabel innerhalb eines Gebäudes. Die Ersparnis zählt für Strategien, bei denen es darauf ankommt, Erster zu sein. Market Making ist ein Beispiel: Eine Firma stellt laufend Kauf- und Verkaufskurse in den Markt und muss sie aktualisieren, bevor andere zu ihren alten Preisen handeln.

Das EU-Recht verknüpft Colocation mit dem Hochfrequenzhandel. MiFID II, die EU-Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, definiert eine „hochfrequente algorithmische Handelstechnik“ unter anderem über die Infrastruktur und nennt dabei „Kollokation, Proximity Hosting oder direkten elektronischen Hochgeschwindigkeitszugang“. Die Definition, am selben Tag auf der Website der ESMA abgerufen, der Wertpapiermarktaufsicht der EU, verlangt außerdem softwaregesteuerte Orders und hohe Mitteilungsraten.

Ein nahes Rechenzentrum oder der Weg über den Broker kann genügen, wenn Ihre Positionen Minuten oder länger offen bleiben oder wenn Kunden ihre Orders von Hand in einer App aufgeben. Jeder Schritt näher an die Börse bringt mehr Verträge, mehr Ausrüstung und mehr Personal mit sich. Wägen Sie also die gewonnene Zeit gegen das ab, was Ihre Strategie damit verdient.

Den Server näher heranzurücken ändert nichts an der Zeit, die in Ihrer eigenen Software verloren geht. Der Orderpfad ist der Code, den jede Order durchläuft, und seine Programmiersprache, ob Rust oder eine andere, ist eine eigene Entscheidung, unabhängig davon, wo der Server steht.

Was gehört zu einem Colocation-Setup?

Das Rack stellt der Betreiber des Rechenzentrums, mit einer festgelegten Leistung für Strom und Kühlung. Auf der Seite der Deutschen Börse heißt es: „Equinix stellt in der Regel alle Housing-Leistungen wie Rackfläche, Kühlung, Stromversorgung und Smart Hands bereit.“ Smart Hands, auch Remote Hands genannt, sind Mitarbeiter des Rechenzentrums, die physische Arbeiten an Ihrer Ausrüstung erledigen, etwa eine Festplatte tauschen.

Die Börse erreicht Ihr Rack über einen Cross-Connect, ein Kabel, das das Rechenzentrum zwischen Ihrem Rack und der Ausrüstung der Börse verlegt. Die Deutsche Börse liefert „Handels-/Clearing- und Marktdatenanbindungen bis zum Rack des Kunden (über von Equinix bereitgestellte Cross-Connects).“

Über den Cross-Connect richtet die Börse Sessions für Sie ein. Eine Order-Entry-Session ist die angemeldete Verbindung, über die Ihr Gateway Orders sendet, ändert und storniert. Ein Marktdaten-Feed liefert Kurse und Trades an Ihre Server.

Ein vollständiges Colocation-Setup besteht meist aus diesen Teilen:

• Rackfläche, Strom und Kühlung für Ihre Server und Netzwerk-Switches
• Cross-Connects zur Börse sowie Leitungen von Netzbetreibern zu Ihrem Büro oder zu anderen Rechenzentren
• Order-Entry-Sessions und Marktdaten-Feeds, über Ihre eigene Börsenmitgliedschaft oder über ein Börsenmitglied
• Eine Zeitquelle, die die Serveruhren nah an der offiziellen Zeit hält
• Remote Hands auf Abruf und ein Monitoring, das Ihre Mitarbeiter alarmiert, wenn eine Session abbricht
• Ein Plan für den Ausfall eines Racks oder einer Leitung, von einem zweiten Standort bis zu einem Weg, offene Orders zu stornieren

Rackfläche kann knapp werden. Nach den Colocation-Regeln der EU muss jeder Handelsplatz, der Colocation anbietet, „das Verfahren für die Zuteilung von Kollokationsfläche“ veröffentlichen.

Brauchen wir eine Börsenmitgliedschaft, oder können wir uns über einen Broker anbinden?

Nur Mitglieder, auch Teilnehmer genannt, verbinden sich in eigenem Namen mit einer Börse. In der EU erlaubt MiFID II geregelten Märkten, einer rechtlichen Form der Börse, Wertpapierfirmen, Banken und andere Personen zuzulassen, die bestimmte Bedingungen erfüllen, darunter „ein ausreichendes Maß an Handelsfähigkeit, Kompetenz und Erfahrung“. Mitgliedschaft heißt außerdem, das Regelwerk der Börse einzuhalten und die Abwicklung Ihrer Geschäfte zu regeln.

Ohne Mitgliedschaft kann ein Mitgliedsunternehmen Sie Orders unter seinem Handelscode senden lassen, der Kennung des Mitglieds an der Börse. MiFID II nennt das direkten elektronischen Zugang. Laufen Ihre Orders über die eigenen Systeme des Mitglieds, spricht die Richtlinie von „direktem Marktzugang“. Wird die Infrastruktur des Mitglieds nicht genutzt, nennt sie es „geförderten Zugang“, und Ihr eigenes Gateway kann direkt mit der Börse kommunizieren.

MiFID II verlangt von einem geregelten Markt, der eine der beiden Zugangsarten erlaubt, sicherzustellen, dass „das Mitglied oder der Teilnehmer die Verantwortung für Aufträge und Geschäfte behält, die über diesen Dienst ausgeführt werden“. In den USA verpflichtet SEC Rule 15c3-5 den Broker, der einem Kunden Zugang zu einer Börse verschafft, Risikokontrollen zu betreiben.

Wie genau müssen die Uhren auf unseren Servern gehen?

Ihre Systeme erfassen den Zeitpunkt jeder Order und jedes Trades. Die Delegierte Verordnung (EU) 2025/1155 der Kommission, am selben Tag abgerufen, verpflichtet Börsen und ihre Mitglieder, ihre Uhren mit UTC zu synchronisieren, der koordinierten Weltzeit, die weltweit als Referenz dient. Ihre Vorschriften zu den Uhren gelten seit dem 2. März 2026, als sie die Delegierte Verordnung (EU) 2017/574 ablösten.

Nach der Delegierten Verordnung (EU) 2025/1155 hängt die geforderte Uhrengenauigkeit von der Art des Handels ab. Für Tätigkeiten mit einer hochfrequenten algorithmischen Handelstechnik erlaubt ihre Tabelle eine maximale Abweichung von UTC von „100 Mikrosekunden“, mit Zeitstempeln auf eine Zehntelmikrosekunde genau oder feiner. Eine Mikrosekunde ist eine millionstel Sekunde. Wo eine Person jedes Geschäft vereinbart, etwa im Sprachhandel oder bei ausgehandelten Geschäften, erlaubt die Tabelle eine Sekunde. Fragen Sie bei anderen Arten des Handels die Börse, welche Genauigkeit sie von ihren Mitgliedern erwartet.

Mitglieder müssen die Genauigkeit ihrer Uhren auch nachweisen. Artikel 16 der Delegierten Verordnung (EU) 2025/1155 verlangt „ein System der Rückverfolgbarkeit zu UTC“ und eine Überprüfung seiner Einhaltung „mindestens einmal jährlich“. Die Co-Location-Preisliste auf der Seite der Deutschen Börse enthält den Zusatzdienst „Time Service (PTP)“ der Deutschen Börse und bei Equinix „Roof space for GPS Antenna“, also Dachfläche für eine GPS-Antenne. PTP, das Precision Time Protocol, überträgt genaue Zeit über das Netzwerk.

Welche Tests stehen vor der ersten Live-Order an?

Nach der Delegierten Verordnung (EU) 2017/584 der Kommission, am selben Tag abgerufen, müssen Handelsplätze „von ihren Mitgliedern die Durchführung von Konformitätstests verlangen“. Die Tests finden statt, bevor ein Mitglied seinen Zugang oder sein Handelssystem zum ersten Mal nutzt, und vor jeder wesentlichen Aktualisierung. Konformitätstests prüfen, ob Ihre Software innerhalb der technischen Regeln der Börse funktioniert.

Nach Artikel 9 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/584 müssen die Tests „die Übermittlung, Änderung oder Stornierung eines Auftrags“ prüfen sowie „die Konnektivität, einschließlich des Befehls Cancel on Disconnect, des Ausfalls des Marktdaten-Feeds und der Drosselungen“. Cancel on Disconnect bedeutet, dass die Börse Ihre offenen Orders storniert, wenn Ihre Session abbricht. Eine Drosselung (Throttle) begrenzt, wie viele Nachrichten Sie in einem bestimmten Zeitraum senden dürfen.

Der MIT501 Guide to Testing Services der London Stock Exchange, Ausgabe 22 vom 3. Februar 2025, am selben Tag abgerufen, hält fest: „Vor der Verbindung mit dem Live Service müssen Kunden zertifizieren, dass ihre Softwareanwendungen vollständig den Millennium Technical Specifications der London Stock Exchange entsprechen.“ Kunden müssen erneut zertifizieren, wenn sie die Software „in einer Weise ändern, die sich direkt auf eine Schnittstelle der London Stock Exchange auswirkt“.

An der London Stock Exchange prüfen die Konformitätstests für Anwendungen, wie die Software mit der Börse kommuniziert. Das Testen der Strategie bleibt Sache der Handelsfirma: Laut dem MIT501-Leitfaden wird die Börse „keine Konformitätstests von Kundenalgorithmen durchführen“, und sie verlangt von den Firmen, selbst zu zertifizieren, dass ihre Algorithmen getestet wurden.

Nach Artikel 9 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/584 übermittelt der Handelsplatz den Bericht über die Konformitätstests „nur dem tatsächlichen oder potenziellen Mitglied“. Wurde ein Gateway über den Zugang eines Mitgliedsunternehmens getestet, kann die Engineering-Firma, die es gebaut hat, Sie an dieses Mitglied verweisen, und das Mitglied entscheidet, was es weitergibt.

Wer übernimmt welchen Teil, und wie prüfen wir die Colocation-Erfahrung einer Engineering-Firma?

Selbst an einer einzigen Börse verteilt sich die Arbeit auf mehrere Unternehmen. Auf der Seite der Deutschen Börse heißt es: „Housing-Verträge werden zwischen Equinix und dem jeweiligen Kunden geschlossen“, und die Börsengruppe sei „nicht an der vertraglichen Beziehung zwischen ihren Mitgliedern und Equinix beteiligt.“ Leitungen zu anderen Standorten kommen meist von Netzbetreibern, mit eigenen Verträgen.

Ihr Mitgliedsunternehmen oder Broker gewährt den Zugang und steht für die Risikokontrollen ein. Ein Clearing-Mitglied, also die Firma, die Ihre Geschäfte über das Clearinghaus der Börse cleart, kann dasselbe Unternehmen sein oder ein anderes. Gateway und Tests kann eine Softwarefirma liefern, während Ihre eigenen Mitarbeiter oder ein Betriebsdienstleister das System an jedem Handelstag überwachen. Halten Sie vor der Unterschrift schriftlich fest, wer für welchen Teil zuständig ist.

Stellen Sie jeder Partei diese Fragen:

• Börse oder Rechenzentrum: Ist in dem Raum, den wir brauchen, Rackfläche frei?
• Mitgliedsunternehmen oder Broker: Laufen unsere Orders über Ihre Systeme oder direkt zur Börse, und welche Risikoprüfungen führen Sie durch?
• Mitgliedsunternehmen: Wenn die Konformitätstests unter Ihrem Namen laufen, geben Sie uns den Bericht weiter?
• Softwarefirma: Wo läuft von Ihnen gebaute Software heute in einer Colocation oder einem nahen Rechenzentrum, und welche Teile hat Ihr Team übernommen?
• Softwarefirma: Bei welchen Börsen hat Ihre Software die Konformitätstests bestanden, und mit welchem Mitgliedsunternehmen, damit wir dort nach einer Referenz fragen können?

Gute Antworten nennen die Börse, das Mitgliedsunternehmen und die Teile des Setups, die das Team übernommen hat. Wenn eine Vertraulichkeitsvereinbarung keine Namen erlaubt, bitten Sie die Firma, ein Referenzgespräch mit dem Mitglied zu vermitteln.

Welche Kosten fallen einmal an, und welche kommen jeden Monat wieder?

Server, Netzwerk-Switches, Installation und die Gateway-Software mit ihren Tests werden meist einmalig bezahlt, ebenso eine Aufnahmegebühr, falls die Börse eine erhebt. Die Monatsrechnung umfasst Rackmiete und Strom, jeden Cross-Connect, die Leitungen der Netzbetreiber, die Anschlussgebühren der Börse, Marktdaten und das Personal, das das System überwacht.

Die Colocation-Regeln der EU verpflichten jeden Handelsplatz, der Colocation anbietet, „die Gebührenstruktur für jeden Dienst“ zu veröffentlichen und einzelne Dienste „ohne jede Verpflichtung zum Erwerb gebündelter Dienste“ anzubieten.

Die Co-Location-Preisliste auf der Seite der Deutschen Börse weist für einen „Cross-connect“ von Equinix 150 Euro im Monat aus. Die Equinix-Gebühren in dieser Liste tragen den Vermerk „im Januar 2023“, und laut der Seite gelten die Preise nur für bestimmte Räume im Rechenzentrum FR2. Gebühren ändern sich, fragen Sie also jede Partei nach ihrer aktuellen Liste, bevor Sie ein Budget aufstellen.

Wo passt amBrain ins Bild?

amBrain baut Infrastruktur für den algorithmischen Handel: Orderausführung, Marktdaten und Pre-Trade-Risikokontrollen. Eine Zeile auf der Website von amBrain lautet: „Entwicklung von Trading-Terminals, Order-Management-Systemen und FIX-Protokoll-Anbindung an Börsen.“

Unter den Zeilen, die amBrain über sich veröffentlicht, ist diese: „Eine Mini-Börse, die im Produktivbetrieb in der Colocation von MOEX läuft.“ Die Zeile beschreibt weder die Börsenanbindung dieses Systems noch Netzwerk, Rechenzentrum, Protokolle oder Tests, und sie sagt nicht, wer die Colocation organisiert hat.

amBrain entwickelt seit 2019 Software. Es arbeitet in drei Formaten: vollständige Umsetzung, ein dediziertes Team oder in Ihr Team eingebettete Entwickler. Zum Eigentum lautet sein Satz: „Der Kunde behält das volle Eigentum an Produkt und Code, ausgenommen unsere wiederverwendbaren Komponenten.“ Wenn amBrain auf Ihrer Shortlist steht, stellen Sie ihm dieselben Fragen wie jeder anderen Firma.

Dieser Artikel ist keine Case Study und beschreibt keine Arbeit für Kunden. Er sagt nicht, dass amBrain für einen Kunden eine Colocation oder ein Trading-Gateway eingerichtet hat. Ebenso wenig sagt er, dass amBrain Mitglied einer Börse ist oder war oder eine Börsenzertifizierung oder ein Ergebnis von Konformitätstests besitzt.

Die Deutsche Börse, die London Stock Exchange und Equinix erscheinen als Beispiele anhand der eigenen Seiten der Deutschen Börse und der London Stock Exchange. Der Artikel behauptet keine Beziehung zwischen amBrain und einem von ihnen oder einem Netzwerkanbieter. Er nennt weder Preise noch Zeitpläne von amBrain und ist keine Rechtsberatung: Die Regeln unterscheiden sich je nach Land und Börse, prüfen Sie sie also mit der Börse und, wo nötig, mit einem Anwalt.