Отчёт о трейдинговой инфраструктуре 2026: Казахстан, Узбекистан, Армения, Грузия

1. Введение и как пользоваться этим отчётом

Этот отчёт написан для основателей, CTO, руководителей платформ и руководителей разработки в трейдинговых компаниях Казахстана, Узбекистана, Армении и Грузии. Это четыре юрисдикции, где в 2026 году идёт самая значимая работа над торговой инфраструктурой в регионе.

Как читать этот отчёт

Отчёт устроен так, что каждый раздел полезен сам по себе. Если вы уже знаете, в какой юрисдикции строите бизнес, пропустите сравнение юрисдикций и переходите сразу к разделу о технологиях. Если вы в начале пути и сравниваете регионы, сначала прочитайте разделы 2 и 3.

Технологический раздел (раздел 4) — самый длинный и самый технический. Он написан для CTO и старших инженеров. Остальная часть отчёта доступна основателям без технического бэкграунда.

Чего этот отчёт не охватывает

Отчёт не охватывает следующие темы - либо они вне нашей экспертизы, либо лучше раскрыты в других публикациях:

• Налоговое планирование и структурирование — оно зависит от обстоятельств конкретной компании
• Токеномика и стратегия листинга на биржах — это отдельная дисциплина
• Маркетинг, привлечение пользователей и работа с сообществом — тоже отдельные дисциплины
• Переговоры по контрактам с конкретными вендорами и закупки
• Российская, белорусская и центральноазиатские юрисдикции за пределами четырёх рассмотренных — у них другая операционная реальность, с которой у нас меньше прямого опыта

2. Региональный трейдинговый ландшафт в 2026 году

Торговая инфраструктура региона заметно изменилась за последние четыре года. Причины — геополитическая перестройка после 2022 года, взросление регулирования в Казахстане и Узбекистане, появление Армении и Грузии как нейтральных технологических хабов и значительные потоки капитала из России, ОАЭ, Турции и Китая, пришедшие в регион в поисках торговой и инвестиционной инфраструктуры.

Этот раздел даёт карту рынка: что существует сегодня и где сосредоточена активность.

Казахстан

Казахстан — самый зрелый рынок торговой инфраструктуры в регионе. Казахстанская фондовая биржа (KASE) — работающая площадка по акциям и инструментам с фиксированной доходностью с заметным дневным объёмом. Astana International Exchange (AIX), работающая в правовом поле AIFC, позиционирует себя как региональная и международная площадка: в листинге есть суверенный долг Казахстана и международные долевые инструменты.

Freedom Holding Corp с казахстанскими корнями и листингом в США стал одним из крупнейших розничных брокерских бизнесов в регионе, работая с акциями, инструментами с фиксированной доходностью и всё больше — с деривативами. Halyk Finance, Jusan Invest и BCC Invest — основные местные инвестиционные и брокерские компании. Ряд бирж цифровых активов работает по лицензиям AFSA: локально зарегистрировались Binance, CaspianEx, Biteeu и другие.

С точки зрения технологической инфраструктуры Казахстан сочетает зрелое регулирование AIFC с развивающейся, но реальной инженерной базой. В Алматы и Астане растёт число инженеров, работающих с торговыми технологиями. Colocation на KASE ограничен, но доступен компаниям с нужными связями. Инфраструктура AIX новее и предлагает более современные варианты подключения.

Узбекистан

Узбекистан за последние три года двигался быстрее всех в регионе. Национальное агентство перспективных проектов (НАПП), которое в сентябре 2023 года приняло регулирование рынка капитала от Министерства экономики и финансов, выпустило новые рамочные правила для брокерской деятельности, управления активами и всё активнее — для цифровых активов. Основные площадки — Республиканская фондовая биржа «Тошкент» и Узбекская республиканская валютная биржа (UZEX). Объёмы на UZEX особенно значительны, прежде всего в валютных операциях.

Экосистема брокеров меньше, чем в Казахстане, но быстро растёт. Среди местных имён — Alpari Uzbekistan, Avesta Invest и ряд более мелких компаний. Иностранные брокеры заходят на рынок, часто через партнёрские структуры с местными операторами. Режим лицензирования цифровых активов с 2022 года ужесточался несколько раз и продолжает меняться.

Технологическая экосистема Узбекистана на более ранней стадии. Инженерные кадры есть и сосредоточены в Ташкенте, но глубина специалистов именно по торговым технологиям ниже, чем в Казахстане. Компании, работающие в Узбекистане, обычно размещают инфраструктуру в ОАЭ, Турции или Сингапуре, оставляя операционное юрлицо в Ташкенте.

Армения

Армения стала нейтральным технологическим хабом — особенно для компаний, которым нужна операционная база с ориентацией на Запад и доступ к русскоязычным инженерам. Центральный банк Армении регулирует рынки капитала и работает над модернизацией нормативной базы, хотя она остаётся менее развитой, чем в AIFC. Армянская фондовая биржа (AMX) работает, но с умеренными объёмами по сравнению с региональными соседями.

Трейдинговый бизнес в Армении сосредоточен преимущественно на технологической и операционной стороне, а не на работе местных торговых площадок. Значительная часть команд инженерии и инфраструктуры трейдинга работает сейчас из Еревана, обслуживая торговые компании, юридически зарегистрированные в других странах. Ameriabank, IDBank и ACBA Bank — основные банки с услугами, смежными с торговой инфраструктурой.

Для фирмы, рассматривающей именно Армению, коммерческий расчёт почти всегда строится на инженерных кадрах, базе затрат, англоязычной операционной среде и возможности обслуживать клиентов в Центральной Азии, на Кавказе, в MENA и Европе из нейтральной локации. Внутреннее лицензирование и подключение к местным площадкам здесь играют меньшую роль.

Грузия

Грузия через Грузинскую фондовую биржу (GSE) и более широкую систему регулирования Национального банка Грузии постепенно модернизирует инфраструктуру рынков капитала. Законодательство о рынках капитала 2025 года ввело более чёткие рамки для цифровых активов и расширило перечень разрешённой брокерской деятельности. Объёмы на GSE остаются скромными, но направление регулирования позитивное.

Как и в случае Армении, сильнее всего Грузия выглядит в 2026 году не как внутренний рынок, а как операционная база. Налоговый режим, статус ассоциации с ЕС и положение моста между Европой и Центральной Азией привели к тому, что немало компаний, смежных с трейдингом, разместили операции в Тбилиси. Основные банковские партнёры — Bank of Georgia и TBC Bank, и у обоих есть заметные подразделения на рынках капитала.

Инженерный рынок Грузии меньше, чем в Казахстане или Армении, но растёт. Уровень затрат привлекательный. Регуляторная среда менее развита, но и менее ограничительна, чем в более зрелых юрисдикциях.

Что эта карта означает для нового игрока на рынке

Для большинства новых трейдинговых бизнесов, смотрящих на регион в 2026 году, лучше всего работает комбинированная структура:

• Основное лицензирование в Казахстане (AIFC или AFSA), потому что регуляторная база там наиболее развита, а стоимость и сроки подъёмны
• Вторая структура в Армении или Грузии для разработки, операционной деятельности и хостинга технологий — из-за выгодной базы затрат и кадровой среды
• Банковские отношения в нескольких странах для управления фиатными потоками и исключения единых точек отказа
• Точечная экспансия в Узбекистан под конкретные рыночные возможности, прежде всего валютные и региональные потоки по акциям

Такая многосубъектная структура сложнее в управлении, чем работа в одной юрисдикции, но она отвечает реальности: ни одна страна региона не даёт полного набора того, что нужно серьёзному торговому бизнесу. У всех фирм, которые, по нашим наблюдениям, работают в регионе успешнее всего, есть та или иная версия этой структуры.

3. Сравнение юрисдикций: лицензирование, капитал, сроки

В этом разделе четыре юрисдикции сравниваются по факторам, которые больше всего влияют на решение, где лицензироваться и работать. Информация актуальна на начало 2026 года. Регуляторные рамки в регионе меняются, поэтому перед выбором пути всегда уточняйте детали у местного юридического консультанта.

Казахстан: AIFC и AFSA

Международный финансовый центр «Астана» работает в регуляторном режиме, основанном на английском общем праве и независимом от остальной правовой системы Казахстана. Регулятор — AFSA (Astana Financial Services Authority). Для торгового бизнеса AIFC — самый практичный путь лицензирования в регионе.

Требования к капиталу зависят от типа лицензии. Стандартная брокерская лицензия обычно требует оплаченного капитала в эквиваленте нескольких сотен тысяч долларов США. Лицензия биржи цифровых активов требует существенно больше — как правило, семизначную сумму. Лицензия маркетмейкера располагается между ними.

От подачи заявки до запуска операций обычно проходит от девяти до пятнадцати месяцев для стандартной брокерской лицензии и от двенадцати до восемнадцати месяцев для лицензии биржи цифровых активов. Компании, которые подают хорошо подготовленные заявки с опытными юристами, чаще оказываются у нижней границы диапазона.

Доступ к банковскому обслуживанию для фирм с лицензией AFSA возможен, но требует усилий. Среди местных банков с достаточной операционной зрелостью для обслуживания лицензиатов AFSA — Halyk, Kaspi и Bank CenterCredit. Международные корреспондентские отношения добавляют сложности. Банковская комиссия AIFC работает над улучшением ситуации, и условия в 2026 году заметно лучше, чем в 2023.