Trading-Infrastruktur-Report 2026: Kasachstan, Usbekistan, Armenien, Georgien

1. Einleitung und Nutzung dieses Reports

Dieser Report richtet sich an Gründer, CTOs, Heads of Platform und Heads of Engineering in Trading-Unternehmen in Kasachstan, Usbekistan, Armenien und Georgien. Das sind die vier Jurisdiktionen, in denen 2026 die relevanteste Arbeit an Trading-Infrastruktur in der Region stattfindet.

Wie dieser Report zu lesen ist

Der Report ist so aufgebaut, dass jeder Abschnitt für sich nützlich ist. Wenn Sie bereits wissen, in welcher Jurisdiktion Sie bauen, überspringen Sie den Vergleich der Jurisdiktionen und gehen direkt zum Technologieteil. Wenn Sie noch am Anfang stehen und Regionen vergleichen, lesen Sie zuerst die Abschnitte 2 und 3.

Der Technologieteil (Abschnitt 4) ist der längste und technischste. Er ist für CTOs und Senior Engineers geschrieben. Der Rest des Reports ist auch für nichttechnische Gründer zugänglich.

Was dieser Report nicht abdeckt

Der Report behandelt die folgenden Themen nicht, weil sie entweder außerhalb unserer Expertise liegen oder von anderen Publikationen besser abgedeckt werden:

• Steuerplanung und -strukturierung, die von den Gegebenheiten jedes einzelnen Unternehmens abhängt
• Tokenökonomie und Listing-Strategie an Börsen – eine eigene Disziplin
• Marketing, User Acquisition und Community-Aufbau, ebenfalls eigenständige Disziplinen
• Konkrete Vertragsverhandlungen mit Anbietern und Beschaffung
• Russische, belarussische und zentralasiatische Jurisdiktionen außerhalb der vier behandelten, die andere operative Rahmenbedingungen haben, mit denen wir weniger direkte Erfahrung besitzen

2. Die regionale Trading-Landschaft im Jahr 2026

Die Handelsinfrastruktur der Region hat sich in den vergangenen vier Jahren deutlich verändert. Zu den Treibern zählen die geopolitische Neuordnung der Zeit nach 2022, die regulatorische Reifung in Kasachstan und Usbekistan, das Aufkommen Armeniens und Georgiens als neutrale Technologie-Hubs sowie die erheblichen Kapitalflüsse aus Russland, den VAE, der Türkei und China, die in der Region gelandet sind und Handels- und Investmentinfrastruktur suchen, auf der sie operieren können.

Dieser Abschnitt gibt eine Marktübersicht darüber, was heute existiert und wo sich die Aktivität konzentriert.

Kasachstan

Kasachstan ist der reifste Markt für Handelsinfrastruktur in der Region. Die Kazakhstan Stock Exchange (KASE) ist ein funktionierender Handelsplatz für Aktien und Anleihen mit nennenswertem Tagesvolumen. Die Astana International Exchange (AIX), die unter dem AIFC-Rahmenwerk operiert, hat sich als regionaler und internationaler Handelsplatz positioniert, mit Listings, die kasachische Staatsanleihen und internationale Aktienprodukte umfassen.

Freedom Holding Corp, mit kasachischen Wurzeln und US-Börsennotierung, ist zu einem der größten Retail-Brokerage-Häuser der Region geworden und ist in Aktien, Anleihen und zunehmend in Derivaten aktiv. Halyk Finance, Jusan Invest und BCC Invest sind die wichtigsten inländischen Investment- und Brokerage-Häuser. Eine Reihe von Börsen für digitale Vermögenswerte arbeitet unter AFSA-Lizenzen; Binance, CaspianEx, Biteeu und andere haben sich lokal registriert.

Bei der Technologie-Infrastruktur verbindet Kasachstan die regulatorische Reife des AIFC mit einer wachsenden, aber realen Basis an Engineering-Talenten. Almaty und Astana haben beide wachsende Communities von Trading-Tech-Engineers. Colocation an der KASE ist begrenzt, für Unternehmen mit den richtigen Beziehungen aber möglich. Die Infrastruktur der AIX ist neuer und bietet bessere moderne Konnektivitätsoptionen.

Usbekistan

Usbekistan hat sich in den letzten drei Jahren am schnellsten in der Region bewegt. Die National Agency of Perspective Projects (NAPP), die im September 2023 die Kapitalmarktregulierung vom Ministerium für Wirtschaft und Finanzen übernommen hat, hat neue Rahmenwerke für Brokerage, Asset Management und zunehmend digitale Assets erlassen. Die Republican Stock Exchange (Toshkent) und die Uzbek Republican Currency Exchange (UZEX) sind die wichtigsten Handelsplätze. Vor allem die Volumina an der UZEX sind erheblich, insbesondere im Währungsgeschäft.

Das Broker-Ökosystem ist kleiner als in Kasachstan, wächst aber schnell. Zu den lokalen Namen zählen Alpari Uzbekistan, Avesta Invest und eine Reihe kleinerer Häuser. Ausländische Broker treten in den Markt ein, oft über Partnerschaftsstrukturen mit lokalen Anbietern. Das Lizenzregime für digitale Vermögenswerte wurde seit 2022 mehrfach verschärft und entwickelt sich weiter.

Das Technologie-Ökosystem in Usbekistan ist in einem früheren Stadium. Engineering-Talent gibt es, konzentriert in Taschkent, aber die Tiefe an spezifischem Trading-Tech-Talent ist geringer als in Kasachstan. Firmen mit Betrieb in Usbekistan hosten häufig in den VAE, der Türkei oder Singapur, während die operative Einheit in Taschkent sitzt.

Armenien

Armenien hat sich als neutraler Technologie-Hub etabliert, besonders für Unternehmen, die eine westlich ausgerichtete operative Basis mit Zugang zu russischsprachigen Engineering-Talenten suchen. Die Zentralbank Armeniens reguliert die Kapitalmärkte und arbeitet an der Modernisierung des Rahmenwerks, das jedoch weniger entwickelt bleibt als das AIFC. Die Armenia Securities Exchange (AMX) ist aktiv, allerdings mit bescheidenem Volumen im Vergleich zu regionalen Wettbewerbern.

Die armenische Trading-Aktivität liegt überwiegend auf der Technologie- und Betriebsseite und weniger im Betrieb heimischer Handelsplätze. Eine beträchtliche Zahl von Engineering- und Infrastrukturteams für Trading arbeitet heute aus Jerewan und unterstützt Trading-Unternehmen, die rechtlich anderswo sitzen. Ameriabank, IDBank und ACBA Bank sind die wichtigsten Banken mit Diensten im Umfeld der Trading-Infrastruktur.

Für ein Unternehmen, das speziell Armenien prüft, dreht sich die wirtschaftliche Begründung fast immer um die Engineering-Talente, die Kostenbasis, das englischsprachige Arbeitsumfeld und die Möglichkeit, Kunden in Zentralasien, im Kaukasus, in MENA und in Europa von einem neutralen Standort aus zu betreuen. Weniger geht es um lokale Lizenzierung oder die Anbindung an inländische Handelsplätze.

Georgien

Georgien modernisiert seine Kapitalmarktinfrastruktur über die Georgian Stock Exchange (GSE) und den weiteren Rahmen der National Bank of Georgia langsam. Die Kapitalmarktgesetzgebung von 2025 hat klarere Rahmen für digitale Vermögenswerte eingeführt und den Umfang zulässiger Brokerage-Tätigkeiten erweitert. Die Volumina an der GSE bleiben bescheiden, aber die regulatorische Richtung stimmt.

Wie bei Armenien liegt das stärkste kommerzielle Argument für Georgien 2026 häufig in der operativen Basis und nicht im Binnenmarkt. Das Steuerregime des Landes, sein EU-Assoziierungsstatus und seine Lage als Brücke zwischen Europa und Zentralasien haben eine beträchtliche Zahl handelsnaher Unternehmen dazu bewogen, ihren Betrieb in Tiflis anzusiedeln. Bank of Georgia und TBC Bank sind die wichtigsten Bankpartner, und beide verfügen über nennenswerte Kapitalmarktbereiche.

Das Engineering-Talent in Georgien ist kleiner als in Kasachstan oder Armenien, wächst aber. Die Kostenbasis ist attraktiv. Das regulatorische Umfeld ist weniger entwickelt, aber auch weniger restriktiv als in reiferen Jurisdiktionen.

Was diese Landkarte für einen Neueinsteiger bedeutet

Für die meisten neuen Trading-Unternehmen, die 2026 auf die Region schauen, funktioniert in der Praxis eine Kombination am besten:

• Primäre Lizenzierung in Kasachstan (AIFC oder AFSA), weil der regulatorische Rahmen am weitesten entwickelt ist und Kosten wie Zeitrahmen beherrschbar bleiben
• Eine zweite Gesellschaft in Armenien oder Georgien für Engineering, Betrieb und Technologie-Hosting, weil Kostenbasis und Talentumfeld günstig sind
• Bankbeziehungen in mehreren Ländern, um Fiat-Flüsse zu steuern und Single Points of Failure zu vermeiden
• Gezielte Expansion nach Usbekistan für bestimmte Marktchancen, insbesondere Devisen- und regionalen Aktienflow

Diese Multi-Entity-Struktur ist im Betrieb aufwendiger als ein Ansatz mit nur einer Jurisdiktion, trägt aber der Realität Rechnung, dass kein einzelnes Land der Region den gesamten Stack bietet, den ein ernsthaftes Handelsunternehmen braucht. Die Firmen, die wir in der Region am erfolgreichsten agieren sehen, haben alle eine Variante dieser Struktur.

3. Vergleich der Jurisdiktionen: Lizenzierung, Kapital, Zeitrahmen

Dieser Abschnitt vergleicht die vier Jurisdiktionen anhand der Faktoren, die die Entscheidung über Lizenzierung und Standort am stärksten prägen. Die Informationen sind auf dem Stand von Anfang 2026. Die regulatorischen Rahmen der Region bewegen sich, klären Sie Details daher immer mit einem lokalen Rechtsberater, bevor Sie sich auf einen Weg festlegen.

Kasachstan: AIFC und AFSA

Das Astana International Financial Centre arbeitet unter einem am englischen Common Law orientierten Regulierungsregime, unabhängig vom übrigen kasachischen Rechtssystem. Regulator ist die AFSA (Astana Financial Services Authority). Für Handelsunternehmen ist das AIFC der praktikabelste Lizenzweg der Region.

Die Kapitalanforderungen hängen vom Lizenztyp ab. Eine gewöhnliche Brokerlizenz verlangt in der Regel eingezahltes Kapital im Gegenwert von mehreren Hunderttausend US-Dollar. Eine Lizenz für eine Börse für digitale Vermögenswerte verlangt deutlich mehr, üblicherweise einen siebenstelligen Betrag. Eine Market-Making-Lizenz liegt dazwischen.

Der Weg vom ersten Antrag bis zum operativen Start dauert typischerweise neun bis fünfzehn Monate für eine einfache Brokerage-Lizenz und zwölf bis achtzehn Monate für eine Lizenz als Börse für digitale Vermögenswerte. Firmen, die gut vorbereitete Anträge mit erfahrenen Rechtsberatern einreichen, liegen tendenziell am unteren Ende dieser Spanne.

Der Zugang zu Bankdienstleistungen für AFSA-lizenzierte Firmen ist machbar, erfordert aber Aufwand. Zu den lokalen Banken mit der operativen Reife, AFSA-lizenzierte Firmen zu bedienen, zählen Halyk, Kaspi und Bank CenterCredit. Internationales Korrespondenzbanking erhöht die Komplexität. Die AIFC Banking Commission arbeitet an Verbesserungen, und die Bedingungen sind 2026 spürbar besser als 2023.