Blockchain Tabanlı Takas: Geleneksel Finansta T+2'yi T+0'a İndirmek

Bir trader Pazartesi saat 10:00'da alış emri gerçekleştirir. Menkul kıymetlerin ve nakdin fiilî değişimi ise Çarşamba öğleden sonra tamamlanır.

Bu 48 saatlik boşluk sermayeyi bağlar, karşı taraf riski yaratır ve marj hesaplamalarını, anlık takasın ortadan kaldıracağı bir riski hesaba katmaya zorlar.

T+0 mutabakatının teknik olarak ne gerektirdiğini anlayın

Anlık takas, menkul kıymet ve nakit transferinin eşzamanlı ve atomik biçimde gerçekleşmesi demektir. Ya her iki taraf da tamamlanır ya da hiçbiri - teslimat karşılığı ödeme (DvP).

Geleneksel finansal piyasalarda merkezi takas kurumları, her işlemin karşı tarafı olarak DvP'yi koordine eder. Blockchain mutabakatı bu koordinatörün yerine, DvP'yi programatik olarak uygulayan paylaşılan bir defter ve akıllı sözleşmeler koyar.

Blokzincirler ile borsalar arasındaki throughput farkını kapatın

Layer 1 açık blokzincirler kurumsal işlem hacimlerini kaldıramaz. Ethereum mainnet saniyede yaklaşık 15 işlem işler. Orta ölçekli bir borsa saniyede 100.000+ mesaj işler.

Pratik ilerleme yolları:

• DvP işlemleri için optimize edilmiş amaca özel mutabakat zincirleri - saniyede 10.000+ mutabakatı saniye altı kesinlikle işler
• Tokenize varlıklar için gereken işlem hacmini sunarken güvenliği ana katmandan devralan Layer 2 rollup sistemleri
• Matching engine ve emir yönlendirmenin geleneksel altyapıda çalıştığı, son DvP adımını ise blokzincir mutabakatının üstlendiği hibrit mimariler

Blokzincir üzerinde takas için amaca özel birkaç zincir prodüksiyonda. Bunları mevcut trading platformu geliştirme akışlarına güvenilir biçimde entegre etmek ciddi altyapı mühendisliği gerektirir.

Kurumsal işlemler için gizlilik gereksinimlerini karşılayın

Açık blockchain'ler işlem ayrıntılarını tüm katılımcılara gösterir. Kurumsal trader'lar için her işlemde karşı tarafların, fiyatların ve miktarların görünür olması kabul edilemez.

Sıfır bilgi ispatları bir yol sunuyor: doğrulayıcılar, altındaki ayrıntıları görmeden bir işlemin geçerli olduğunu teyit ediyor. Üretimdeki kısıtlar şunlar:

• Mutabakat yoluna gecikme eklememek için 500 ms'nin altında kalması gereken kanıt üretim süreleri
• Her işlemdeki varlık sınıfı ve mutabakat koşulu sayısıyla birlikte artan devre karmaşıklığı
• Mutabakat ağının altyapı boyutlandırmasını belirleyen doğrulayıcı hesaplama maliyetleri

Kurumsal blockchain takasında gizlilik bir özellik değildir. Bir ön koşuldur.

Blockchain katmanlarını mevcut borsa entegrasyonuyla köprüleyin

Hiçbir kurum mevcut sistemlerini bir gecede bırakmaz. Geleneksel takas kanallarını blockchain katmanlarıyla birleştiren hibrit mimariler kendine özgü bir karmaşıklık getirir:

• Emir yönetim sistemi ile zincir üstü mutabakat kaydı arasında durum senkronizasyonu - ikisi işlem durumunda her an mutabık olmalı
• Zincir kullanılamadığında devreye giren yedek mantık - işlemler, manuel müdahale olmadan geleneksel kanallar üzerinden takas edilebilmelidir
• Çifte düzenleyici raporlama - hem zincir üstü kayıt hem de geleneksel kayıt uyum gerekliliklerini karşılamalıdır
• Geleneksel borsa entegrasyonu mesajlarıyla akıllı sözleşme çağrıları arasında çeviri yapan FIX protokolü adaptörleri

Her borsanın ve likidite sağlayıcısının kendi protokolü ve sertifikasyon süreci var. Bunları bir blockchain katmanıyla köprülemek, iki dili de akıcı konuşan adaptörler yazmak demektir.

Yargı bölgeleri arasında hukuki kesinliği yönetin

Geleneksel takas, onaylandıktan sonra iyi anlaşılmış bir hukuki kesinlik taşır. Blockchain kesinliği ise mutabakat mekanizmasına göre farklı özellikler gösterir.

Olasılıksal kesinlik (proof-of-work zincirleri) ile deterministik kesinlik aynı şey değildir. Zincir üstü takası bağlayıcı sayan hukuki çerçeveler ABD, AB, Singapur ve BAE'de gelişiyor - her biri hukuken kesin bir işlemin ne olduğuna dair farklı gereksinimler getiriyor.

Blokzincir mutabakatının bugün üretimde nerede çalıştığını takip edin

En hareketli alan, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu. Devlet tahvilleri, özel kredi ve para piyasası fonları, gerçek kurumsal hacimle düzenlenmiş zincirler üzerinde çalışıyor.

İvme kazanan projeler üç ortak özelliğe sahip:

• Her şeyi bir anda değiştirmeye çalışmıyorlar - tokenleştirilmiş varlıklar zincir üstünde mutabakata girerken işlem yaşam döngüsünün geri kalanı geleneksel altyapıyı kullanıyor
• Her takas yolu için geleneksel altyapıyı yedek olarak koruyorlar
• İlk günden itibaren teknik çalışmayla birlikte hukuk ve uyum altyapısına yatırım yaptılar

Risk yönetimini kısalan takas süresine göre yeniden tasarlayın

T+0, her işlemin risk profilini değiştirir. Karşı taraf risk pencereleri günlerden saniyelere iner. Teminat 48 saat kilitli kalmak yerine anında serbest bırakıldığı için marj gereksinimleri azalır.

Emir yönetim sistemi için bu köklü bir değişikliktir. T+2 varsayan sistemler bu gecikmeyi marj hesabına, teminat yönetimine ve mutabakat iş akışlarına gömer.

Sermayenin daha hızlı geri dönmesi yeni trading stratejilerinin de önünü açar. Serbest kalan teminat anında yeniden kullanılabilir; bu da birden fazla varlık sınıfında bilanço verimliliğini artırır.